我的反省
严晓亮
今年，我强烈感到前沿科技领域的估值逻辑正在发生根本性转变——主流资本已完全摒弃了传统的PE或PS估值方法！
例如，GPU领域的摩尔线程与沐曦均未实现规模化营收，市值已近3000亿！无独有偶，通用大模型赛道，智谱市值一度超过5000亿，未上市的DeepSeeK估值已超400亿美元。机器人本体领域，宇树科技光速过会，发行价市场320亿，预计上市同样将超千亿！
这些案例指向同一结论：涉及新一轮科技革命核心技术、且处于中美博弈关键节点上的企业，一旦被认定为“赛道正统”，资本市场给出的溢价极为显著。最先上市的正统企业将享有巨大的首发效应——发审速度更快、股价在政策预期下持续走强、行业知名度与人才吸引力迅速拉开差距。其背后是政策与市场的双重推动：监管层需要树立标杆，市场需要成功样板。
我认为，这种效应预计将持续10至20年，贯穿本轮康波周期的创新爬坡期。代表国家参与全球科技竞争的企业将持续获得资源倾斜，直至技术全面成熟、产业格局稳定，“正统溢价”才会逐步消退。
对一级市场投资的启示是清晰的。首先，筛选标准需要重构：赛道是否足够“硬”、是否处于“卡脖子”环节，团队是否足够“正统”——核心院系背景、顶级产业方背书、团队履历硬度，这些因素的权重已超过短期财务指标。其次，估值可更前瞻，但必须卡在共识形成之前进入，上市预期明牌后成本将呈数量级上升。
唯有深耕市场，汲取信息，以变应变，方能生生不息！